牛年A股怎么走?羅曉春、劉天君等六大知名私募最新研判來(lái)了

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來(lái)源:中國基金報

原標題:牛年A股怎么走?羅曉春、劉天君、章秀奇、鄒奕、王一平、馮超等六大知名私募最新研判來(lái)了

來(lái)源:中國基金報

【導讀】春節期間,中國基金報邀請多家知名私募基金經(jīng)理撰文,對牛年股市走向展開(kāi)討論,僅供投資者參考。本期共有漢和資本羅曉春、紅籌投資鄒奕、趣時(shí)資產(chǎn)章秀奇、泰旸資產(chǎn)劉天君、進(jìn)化論資產(chǎn)王一平、煜德投資馮超等六位資深基金經(jīng)理投資展望發(fā)布。

牛年A股怎么走?羅曉春、劉天君等六大知名私募最新研判來(lái)了

漢和資本投資總監羅曉春:直掛云帆濟滄海

漢和資本投資總監 羅曉春

2020年已經(jīng)逐漸遠去,這是必將載入史冊一年。一年來(lái),無(wú)論中國還是全球資本市場(chǎng),都經(jīng)歷了太多的跌宕起伏,給我們留下的是許多深刻的思考和深遠的影響。

2020年的資本市場(chǎng)再一次詮釋了短期市場(chǎng)的不可預測。要進(jìn)一步理解這個(gè)問(wèn)題,我們不妨假設一個(gè)場(chǎng)景,那就是我們擁有了一種特異功能,可以預知未來(lái)一年除資本市場(chǎng)走勢之外將會(huì )發(fā)生的所有事情。

那么在2020年初,我們可以預知的是未來(lái)一年將會(huì )有一場(chǎng)席卷全球的重大疫情,全球感染超過(guò)1億人,死亡超過(guò)220萬(wàn)人;我們還會(huì )預知未來(lái)一年全球經(jīng)濟將出現大幅衰退,幅度甚至超過(guò)2008年全球金融危機;我們還會(huì )預知各種因為疫情和經(jīng)濟衰退導致的次生問(wèn)題……

基于如此眾多悲觀(guān)信息的綜合,可以肯定,幾乎所有的投資者都會(huì )堅定的賣(mài)出自己持有的股票,以求盡可能“避險”。時(shí)至今日,我們可確切的知道這是一個(gè)極其錯誤的決策,它將導致投資者完美地錯過(guò)2020年資本市場(chǎng)的巨大漲幅。

雖然這是一個(gè)簡(jiǎn)單的假設,但卻蘊含深刻的道理。面對不確定的未來(lái),即使擁有如此巨大的信息優(yōu)勢都會(huì )做出錯誤的決策,更何況我們對于未來(lái)會(huì )確切地發(fā)生什么一無(wú)所知。因此,2020年市場(chǎng)的演繹再次告訴我們,任何對于短期市場(chǎng)的預測都是難以持續的。

未來(lái)是未知的,但卻不必悲觀(guān)。因為迎接未來(lái)的方法是已知的,并且任何時(shí)候未曾發(fā)生改變。無(wú)論是2000年全球互聯(lián)網(wǎng)泡沫、2008年全球金融危機、2015年的股災、2018年中美貿易摩擦,歷史一再告訴我們:任何一次艱難時(shí)刻,都只是影響市場(chǎng)的短期因素。無(wú)論對于中國經(jīng)濟發(fā)展還是上市公司盈利的長(cháng)期持續性,都不會(huì )有根本性的影響。短期的沖擊不會(huì )改變長(cháng)期的發(fā)展趨勢。

股票價(jià)格由上市公司內在價(jià)值決定的客觀(guān)規律,決定了每一個(gè)市場(chǎng)參與者都要用長(cháng)期維度看待眼前的變化,從眾多短期的變化中尋找到真正的長(cháng)期影響因素。以長(cháng)周期的視角思考每一個(gè)變化對企業(yè)內在價(jià)值的深刻影響,把上市公司真正當作一門(mén)生意,考慮每一個(gè)對上市公司產(chǎn)生影響的因素并保持緊密跟蹤,并深刻認識到所有數據、行業(yè)變化、公司變化等等諸多現象之下,對于企業(yè)內在價(jià)值的影響,從而真正理解企業(yè)內在價(jià)值所在。堅持知行合一,明白企業(yè)內在價(jià)值的兌現需要時(shí)間,且兌現路徑并非線(xiàn)性,堅持長(cháng)期投資。

展望長(cháng)遠的將來(lái),我們始終堅信中國依然是全球最值得投資的經(jīng)濟體。2020年,中國是全球唯一一個(gè)實(shí)現全年經(jīng)濟正增長(cháng)的主要經(jīng)濟體。經(jīng)歷種種考驗,中國經(jīng)濟和社會(huì )展現出了全方位的韌性和旺盛的生命力。

在我們看來(lái),所有支撐中國經(jīng)濟長(cháng)期發(fā)展的核心因素非但沒(méi)有減弱,反而因為種種考驗而愈久彌堅。面對來(lái)勢洶洶的疫情,中國社會(huì )各界眾志成城,群策群力,展現出了極高的國民素質(zhì)和社會(huì )組織協(xié)調能力,這是我們厚重的文化底蘊、綿長(cháng)的家國情懷在當代的體現。中國完整的工業(yè)體系在全球絕無(wú)僅有,在全球經(jīng)濟承壓的情況之下,中國再一次顯現制造業(yè)大國的實(shí)力,為我國乃至全球抗疫和經(jīng)濟發(fā)展都提供了強大的物質(zhì)保證。此外,不斷提升的民族自信、文化自信也在以前所未有的速度邁上更高的臺階,為經(jīng)濟社會(huì )的發(fā)展持續輸出精神動(dòng)力。

2021的資本市場(chǎng)會(huì )如何演繹,我們仍然“一無(wú)所知”,但我們知道的是,中華民族偉大復興的歷史進(jìn)程不可逆轉,決定資本市場(chǎng)發(fā)展的底層邏輯不會(huì )發(fā)生改變,決定股價(jià)長(cháng)期走勢的內在價(jià)值也不會(huì )改變。讓我們滿(mǎn)懷信心,擁抱未來(lái)。

羅曉春先生擁有清華大學(xué)學(xué)士學(xué)位及上海交通大學(xué)碩士學(xué)位;曾任職于中國國際金融有限公司及招商證券股份有限公司。羅曉春先生于2013年創(chuàng )立北京漢和漢華資本管理有限公司。經(jīng)過(guò)8年的發(fā)展歷程,漢和資本已經(jīng)成長(cháng)為一家聲譽(yù)斐然的長(cháng)期價(jià)值投資管理機構。

紅籌投資鄒奕:慢牛在途,擁抱復蘇

紅籌投資有限公司總經(jīng)理兼投資總監 鄒奕

2020年是令我們終生難忘的一年,突如其來(lái)的新冠疫情給全球各國政府、企業(yè)、家庭乃至個(gè)人帶來(lái)了諸多變化,也幫助人們認清了許多事實(shí)。我們看到了各國政府在疫情面前社會(huì )管理能力的巨大差距,看到了中華民族在危機中表現出來(lái)的高度自律、自信、互助和團結,更印證了中華民族綿延五千年的強大生命力?;趯覐姶髣?dòng)員力和調控能力的高度信任,2020年春節開(kāi)市后,我們積極做多,為全年盈利打下了良好的基礎。2020年全年,我們堅持在大國崛起的背景下,錨定價(jià)值,順勢而為,在半導體、醫藥、新能源、軍工等高景氣行業(yè)遴選優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè),為投資人創(chuàng )造了良好的收益。

2021牛年來(lái)臨,我們認為市場(chǎng)仍處于慢牛趨勢之中。改革開(kāi)放四十年來(lái),通過(guò)全國人民的不懈努力,國民經(jīng)濟持續發(fā)展,人民生活不斷改善,國際競爭力不斷提升,我們對中華民族偉大復興充滿(mǎn)信心?,F在的資本市場(chǎng)可謂眾星捧月,作為“雙循環(huán)”的重要抓手之一,在大力發(fā)展直接融資以支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的歷史使命之下,在國內居民財富持續加大配置力度,全球資本持續增配中國的大背景下,我們對資本市場(chǎng)持續走慢牛堅信不疑。

新冠疫苗已經(jīng)開(kāi)始接種,全球勢必逐漸走出疫情困境,各國或有節奏上的不同,但整體趨勢必然向好。疫情期間各大主要經(jīng)濟體實(shí)行了巨幅的財政和貨幣寬松政策,隨著(zhù)全球經(jīng)濟活動(dòng)重啟,整體需求將顯著(zhù)提振,在潛在需求增速大于供給增速的情況下,漲價(jià)與缺貨的聲音已經(jīng)不絕于耳,并可能成為未來(lái)一個(gè)階段的主要矛盾。我國作為世界最主要工廠(chǎng),過(guò)去一年已經(jīng)受益于海外疫情期間需求的大幅增長(cháng),今年仍將顯著(zhù)受益于海外的經(jīng)濟復蘇。值得注意的是,自國內供給側改革限定產(chǎn)能天花板以來(lái),電解鋁、玻璃、鋼鐵等高能耗行業(yè)無(wú)序擴張的格局已不復存在,產(chǎn)能集中于少數龍頭企業(yè)。一旦全球需求得到釋放,需求總量超越產(chǎn)能天花板,價(jià)格將顯著(zhù)上漲,前述周期企業(yè)盈利彈性巨大,疊加在碳中和的背景下,高能耗行業(yè)產(chǎn)能天花板擴張有限,相關(guān)企業(yè)的產(chǎn)能指標相當于擁有“印鈔權”,投資價(jià)值十分突出。

盡管2021年最大的機會(huì )是走出疫情走向復蘇,但風(fēng)險也蘊含其中。疫情期間,世界各國政府為應對疫情采取了較為極端的貨幣財政寬松措施,增發(fā)的貨幣一旦在疫情后由于經(jīng)濟活動(dòng)的升溫而加速流通,會(huì )較為迅速地推動(dòng)通脹上行,從而使貨幣當局不得不考慮緊縮,并對進(jìn)一步的寬松和經(jīng)濟恢復產(chǎn)生壓力。屆時(shí),不論是海外,還是國內,局部高估值及過(guò)度集中的市場(chǎng)結構會(huì )面臨一定的出清風(fēng)險,尤其是一些景氣度展望與估值水平錯配的行業(yè)公司風(fēng)險更大。

目前A股市場(chǎng)整體估值水平仍處于合理區間,我們認為市場(chǎng)整體并不面臨系統性風(fēng)險,如果發(fā)生階段性的市場(chǎng)出清和調整,會(huì )為優(yōu)化市場(chǎng)結構和更好地發(fā)掘投資機會(huì )創(chuàng )造條件。市場(chǎng)追逐抱團,是流動(dòng)性泛濫的結果,這種現象無(wú)可厚非,但我們一直以追求中長(cháng)期絕對收益為目標?;诔WR判斷,我們不必去人多的地方湊熱鬧,而應“謀定而后動(dòng)”,專(zhuān)注于把握被市場(chǎng)暫時(shí)忽略但確定性強、景氣度持續上升、估值安全邊際較高的投資機會(huì )。

鄒奕,深圳市紅籌投資有限公司總經(jīng)理兼投資總監,清華大學(xué)生物系學(xué)士、金融碩士,CFA,曾在中國人民銀行、大鵬證券和香港西京投資等機構任職,2005年加盟紅籌投資,有4年央行+20年證券投資經(jīng)驗。經(jīng)歷多輪牛熊周期,價(jià)值錨定、順勢而為,鄒奕理論功底深厚,實(shí)戰經(jīng)驗豐富,投資業(yè)績(jì)長(cháng)期良好,其代表產(chǎn)品“紅籌1號”榮獲2020英華獎五年期股票策略最佳產(chǎn)品獎?!?/p>

趣時(shí)資產(chǎn)章秀奇:2021年是可為之年 繼往開(kāi)來(lái)看好結構性機會(huì )

趣時(shí)資產(chǎn) 章秀奇

2020年資本市場(chǎng)表現超出預期,對于連續上漲2年的股市,很多投資者憂(yōu)心忡忡,既擔心下跌又擔心踏空。2021年是“十四五”開(kāi)局之年,股市可能會(huì )是連結新舊機會(huì )的繼往開(kāi)來(lái)之年。

全球政府面對疫情采取危機應對模式,各國政府都采取了積極的財政貨幣政策,國內經(jīng)濟由于疫情控制得力,呈現V型反彈,跟2008年-2009年情況基本一致。

圖1:2020年宏觀(guān)經(jīng)濟和股市都呈現V型走勢

數據來(lái)源:Wind,趣時(shí)資產(chǎn)

在經(jīng)濟V型反彈后,我們判斷2021年宏觀(guān)經(jīng)濟會(huì )呈現“倒V”型走勢,前高后低,回歸常態(tài),政策逐步回歸常態(tài)在所難免。年底中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出“不會(huì )急轉彎”,但“轉彎”是必然。我們判斷,2021年宏觀(guān)政策總體呈現信貸逐步收緊,貨幣相對寬松的格局。

圖2:2021年宏觀(guān)經(jīng)濟預測

數據來(lái)源:Wind,趣時(shí)資產(chǎn)

那么,在這樣的宏觀(guān)背景下,股市2021年會(huì )如何表現呢?我們的基準判斷是2021年股市面臨估值收縮的壓力,很難賺取估值提升的錢(qián),要賺錢(qián),就只能是賺“業(yè)績(jì)增長(cháng)”的錢(qián)。

2021年業(yè)績(jì)增長(cháng)具備良好的基礎,有望達到20%左右的水平,這是2021年市場(chǎng)最為重要的向上基本面因素,使得今年仍是可為的一年。

圖3:股市經(jīng)過(guò)了連續2年的估值擴張

數據來(lái)源:Wind,趣時(shí)資產(chǎn)

市場(chǎng)會(huì )不會(huì )出現類(lèi)似2008或者2018年大幅下跌的風(fēng)險呢?從目前的貨幣環(huán)境和估值水平來(lái)看,可能性還是很低。

圖4:股市估值水平對比

數據來(lái)源:Wind,趣時(shí)資產(chǎn),截至2021年1月8日

關(guān)于貨幣環(huán)境,前文闡述了“不會(huì )急轉彎”,關(guān)于估值,我們認為整體估值整體尚合理,系統性風(fēng)險不大,但內部分化巨大,需要辨證看待業(yè)績(jì)增長(cháng)和估值偏高的矛盾,對于我們來(lái)說(shuō),過(guò)高估值的板塊還是會(huì )比較謹慎。

在風(fēng)格方面,我們認為無(wú)須過(guò)于關(guān)注,一方面,國家鼓勵新興產(chǎn)業(yè),另一方面,這些行業(yè)成長(cháng)性更佳,長(cháng)期來(lái)看,我們認為成長(cháng)風(fēng)格占優(yōu)的趨勢沒(méi)有結束。美中不足在于,很多成長(cháng)股估值偏高。

長(cháng)期來(lái)看,在“房住不炒”的背景下,我們堅定看好中國股市長(cháng)期前景。原因在于:(1)中國居民資產(chǎn)配置的需求旺盛。資金持續流入股市。資金配置還有很大的空間。(2)經(jīng)濟轉型的要求。在工業(yè)化時(shí)代的紅利是土地,信息化時(shí)代的紅利則是股權,我們認為中國已經(jīng)步入股權投資大時(shí)代。

圖5:2019年各國居民資產(chǎn)配置情況

數據來(lái)源:海通證券,趣時(shí)資產(chǎn)

對于2021年的風(fēng)險,我們認為主要有以下幾方面:(1)超預期上行的風(fēng)險。由于居民儲蓄搬家,股市在資金集中流入的情況下,不排除會(huì )上漲超預期;(2)在杠桿率持續攀升的情況下,政策收緊超預期的風(fēng)險;(3)通脹尤其是輸入型通脹壓力加大的風(fēng)險;(4)估值尤其是熱門(mén)板塊估值過(guò)高的風(fēng)險。

圖6:杠桿率快速攀升,面臨穩杠桿壓力

數據來(lái)源:Wind,趣時(shí)資產(chǎn)

2020年啟動(dòng)危機應對模式,股票市場(chǎng)表現好,2021年要賺股市的錢(qián)就要賺上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)的錢(qián)。2021年是可為之年,具有結構性機會(huì )。2021年股市的預計回報率會(huì )下降,投資者需要降低預期。

市場(chǎng)整體估值不高,外資流入股票市場(chǎng),需要更好的深度研究和逆向投資來(lái)應對。以新興產(chǎn)業(yè)為代表的產(chǎn)業(yè)會(huì )占優(yōu),成長(cháng)風(fēng)格從長(cháng)遠來(lái)看占優(yōu)的趨勢還遠沒(méi)有結束。我們關(guān)注的未來(lái)長(cháng)期投資機會(huì )的四大方向,分別是技術(shù)革命、人口結構、消費和產(chǎn)業(yè)升級以及“十四五”規劃帶來(lái)的機會(huì )。

未來(lái),我們將繼續聚焦于自身能力圈,深耕行業(yè)和個(gè)股,以積極的心態(tài)投資于股市的結構性機會(huì ),希望客戶(hù)與時(shí)間做朋友,享受復利帶來(lái)的回報。

泰旸資產(chǎn)劉天君:投資創(chuàng )新企業(yè)會(huì )獲得顯著(zhù)超額回報

泰旸資產(chǎn)總經(jīng)理兼投資總監 劉天君

過(guò)去的2020受到新冠疫情沖擊,經(jīng)濟社會(huì )發(fā)生重大變化,全球流動(dòng)性泛濫推動(dòng)了資本市場(chǎng)繁榮,我們在過(guò)去的一年取得了規模和業(yè)績(jì)的雙升。

過(guò)去十年產(chǎn)業(yè)已經(jīng)發(fā)生巨大變革,投資需要持續學(xué)習,對產(chǎn)業(yè)知識進(jìn)行迭代更新,才能達成真正的洞見(jiàn)和深度認知。我們在過(guò)去保持了自我進(jìn)化的激情和能力,同時(shí)堅持了投資中不變的原則和方法,選擇了很多相對容易理解的行業(yè)和公司進(jìn)行重點(diǎn)投資,取得了不錯的回報。反觀(guān)很多偽藍籌和爆雷股往往披著(zhù)高科技、新模式等各種酷炫外衣,實(shí)際商業(yè)模式和財務(wù)報表非常糟糕,反而容易造成巨大損失。

站在2021年的起點(diǎn),我們認為,新一年的投資仍是機會(huì )和風(fēng)險并存。12月底,中歐投資協(xié)定的落地降低了全球貿易“去中國化”的風(fēng)險,在美國新一輪財政政策的刺激下,中國高端制造業(yè)將充分受益于海外需求的復蘇,并籍此開(kāi)啟新一輪的制造業(yè)升級周期,中國高端制造業(yè)將加快數字化、自動(dòng)化以及智能化的轉型步伐。疫情下,以生物醫藥、科技互聯(lián)網(wǎng)為代表的技術(shù)創(chuàng )新正變得越來(lái)越快,未來(lái)投資創(chuàng )新企業(yè)將會(huì )獲得更加顯著(zhù)的超額回報。

過(guò)去一年,寬松的流動(dòng)性環(huán)境使得結構性牛市下的部分行業(yè)、個(gè)股的估值水平達到歷史高位,這在某種程度上會(huì )給2021年的投資帶來(lái)一定的困擾。但是,投資的本質(zhì)是挖掘能帶來(lái)現金流增值的資產(chǎn)、是找到享受時(shí)間復利的生意模式、是賦能那些通過(guò)源源不斷的科技創(chuàng )新為全球消費者提供更加高效和經(jīng)濟實(shí)惠的產(chǎn)品或服務(wù)的早期企業(yè)。價(jià)值投資并不需要將投資本身限于估值的桎梏,對短期估值高低的看法,更多取決于投資者愿意看多遠,是個(gè)仁者見(jiàn)仁、智者見(jiàn)智的事情。過(guò)度關(guān)注靜態(tài)估值,可能會(huì )錯失偉大的投資機會(huì )。十四五規劃綱要指出,堅持科技創(chuàng )新是中國國家發(fā)展的戰略支撐,擴大內需是中國國家發(fā)展的戰略基點(diǎn),順應時(shí)代潮流,抓住中國經(jīng)濟轉型的機遇,將會(huì )使我們的投資事半功倍。

劉天君先生,泰旸資產(chǎn)總經(jīng)理兼投資總監。

北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)碩士,20年證券從業(yè)經(jīng)驗,14年基金管理經(jīng)驗??缭酵暾P苤芷?。2001-2003年,任招商證券研發(fā)中心研究員;2003年4月加入嘉實(shí)基金管理有限公司,歷任行業(yè)研究員、研究部副總監、股票投資部總監、機構首席投資官,2006-2013年先后擔任嘉實(shí)泰和、嘉實(shí)成長(cháng)收益、嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)企業(yè)基金經(jīng)理。2015年3月創(chuàng )立上海泰旸資產(chǎn)管理有限公司,任總經(jīng)理兼投資總監。

進(jìn)化論資產(chǎn)王一平:做難而正確的事情,以長(cháng)期價(jià)值為重

進(jìn)化論資產(chǎn)創(chuàng )始人兼首席投資官 王一平

回顧2020,是波瀾起伏的一年,也是值得總結的一年。作為對特殊事件較為敏感的投資者,年初的時(shí)候我們就留意到了武漢有傳染性疫情的新聞,當時(shí)非常關(guān)注這個(gè)事態(tài)的發(fā)展。后來(lái)幾個(gè)專(zhuān)家組前往武漢,得出比較糟糕的結論的時(shí)候,我們連夜開(kāi)會(huì )討論,制定了一系列應對計劃,包括現有倉位減倉、部分期指對沖以及尋找疫情全面擴散的利好醫藥醫療股標的。后面的行情證明我們的準備是及時(shí)的,在國內疫情爆發(fā)對股市行情的負面沖擊下,公司基金依舊穩健??上У氖?,后來(lái)我們高估了海外政府特別是美國政府的疫情應對水平,沒(méi)有料到海外也會(huì )全面失控,在3月的全球熔斷式股災下,公司也受損嚴重,出于對金融危機的擔憂(yōu)及回撤風(fēng)控的考慮,在低位賣(mài)出了一直很看好的某新互聯(lián)網(wǎng)巨頭,這筆賣(mài)出成為了今年最遺憾的一筆交易。過(guò)于敏感的短期交易直覺(jué)有時(shí)候會(huì )成為拿住長(cháng)期標的的阻礙,經(jīng)過(guò)年中幾個(gè)月的反思總結和公司組織架構調整,我們的投資風(fēng)格逐步轉為以?xún)?yōu)秀公司基本面研究為基礎的長(cháng)期主義投資。年末,公司的調整收到了很好的效果,充分把握了幾家優(yōu)秀龍頭公司兼具確定性與賠率的投資機會(huì ),使得公司業(yè)績(jì)再上了一個(gè)臺階。

今年最大的感悟是,無(wú)論是在做投資還是自己經(jīng)營(yíng)公司,當短期的利益和長(cháng)期價(jià)值有沖突的時(shí)候,要以長(cháng)期價(jià)值為重,做難而正確的事情。對于重點(diǎn)的長(cháng)期看好的投資標的,要容忍它短期的股價(jià)波動(dòng),才能分享到其長(cháng)期價(jià)值成長(cháng)的紅利。做公司也是一樣,忍受短期陣痛,堅持布局可提升競爭力的領(lǐng)域,方能贏(yíng)得明天。

另外,在企業(yè)價(jià)值的評估上,我們也有了新的領(lǐng)悟。企業(yè)的價(jià)值是其未來(lái)長(cháng)期現金流的折現值,一些項目型的公司擁有的僅僅是項目?jì)r(jià)值,可能項目做完了就沒(méi)了,剩下一把錢(qián)可能還會(huì )被管理層敗掉,毀滅價(jià)值,所以一般公司特別是項目型公司的價(jià)值可能會(huì )低于大部分投資者的預期。投資一定要以有長(cháng)期競爭力有優(yōu)秀管理層的龍頭企業(yè)為核心,這樣的企業(yè)的長(cháng)期經(jīng)營(yíng)是可以持續展望的,甚至是可以不斷超預期的。我把對這種長(cháng)期優(yōu)秀的公司的價(jià)值簡(jiǎn)析為一個(gè)“可見(jiàn)價(jià)值”加一個(gè)“期權價(jià)值”??梢?jiàn)價(jià)值就是對公司基本盤(pán)業(yè)務(wù)可預見(jiàn)的現金流的折現,而期權價(jià)值是指優(yōu)秀公司基本盤(pán)業(yè)務(wù)超預期發(fā)展的可能和拓展出新業(yè)務(wù)的潛能的價(jià)值。期權價(jià)值往往是一般投資者忽略的,但確是不容忽視的,甚至期權價(jià)值可以成為公司價(jià)值的主導。如果能以可見(jiàn)價(jià)值對應的價(jià)格買(mǎi)到這類(lèi)優(yōu)秀公司,那么就下有“可見(jiàn)價(jià)值”的兌現保底,上有“期權價(jià)值”可以展望,是非常舒服的投資了。

站在2021年當前這個(gè)時(shí)點(diǎn)上,我想強調的更多是求穩。一是去年中外資本市場(chǎng)都大漲,核心驅動(dòng)力是疫情導致的放水。而隨著(zhù)疫苗逐漸鋪開(kāi),油價(jià)上漲,央行放水的預期在發(fā)生變化,一旦形成加息共識,那么“水?!壁厔菀矊⑥D向。二是A股抱團大票的趨勢也演繹的比較極致,200億以下的公司不管好壞似乎都被市場(chǎng)拋棄,而市值越大的公司越被抱團,給的估值溢價(jià)越來(lái)越高。從海外資本市場(chǎng)的經(jīng)驗看,大票相對小票溢價(jià)是很常見(jiàn)的,無(wú)論是買(mǎi)賣(mài)的流動(dòng)性還是業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的可持續性,大公司都有優(yōu)勢。A股以前是小票溢價(jià),因為散戶(hù)多,上市公司少,如果把股票當成籌碼,那當然盤(pán)子小容易炒的籌碼更受歡迎。A股的這種風(fēng)格轉變,緣于外資配置A股越來(lái)越多以及國內的專(zhuān)業(yè)投資機構如公募私募越來(lái)越被認可,方向是正確的,但我們也要小心是否會(huì )演繹過(guò)頭。我們目前的思路一是加大港股的配置力度,特別是加大一些繞不過(guò)去的估值合理的港股核心新經(jīng)濟龍頭的配置;二是布局一些去年受疫情影響的順周期行業(yè)的龍頭公司,起到防御作用。

王一平先生:進(jìn)化論資產(chǎn)創(chuàng )始人兼首席投資官,15 年資本市場(chǎng)投資經(jīng)驗,經(jīng)歷了中國證券市場(chǎng)多輪牛熊循環(huán)周期。2014 年創(chuàng )辦深圳前海進(jìn)化論資產(chǎn)管理有限公司,現為進(jìn)化論資產(chǎn) 主動(dòng)管理與量化對沖雙驅模式基金經(jīng)理。曾四次榮獲中國證券報“金牛獎”,并多次獲得中國基金報“英華獎”、上海證券報“金陽(yáng)光”等獎項。

煜德投資總經(jīng)理馮超:中國資本市場(chǎng)最好時(shí)代剛剛起步

煜德投資總經(jīng)理 馮超

送別庚子,不尋常的2020年定會(huì )讓我們這代人終生難忘。全球資本市場(chǎng)同樣經(jīng)歷了不尋常的一年,市場(chǎng)渡過(guò)疫情初期的巨大危機,又在全球貨幣寬松的大環(huán)境下走出精彩紛呈的行情??v觀(guān)2020年,市場(chǎng)在疫情初期先經(jīng)歷了流動(dòng)性推動(dòng)估值的行情,隨著(zhù)國內疫情的逐漸受控和貨幣政策方向邊際收縮,市場(chǎng)從估值推動(dòng)的行情逐步演繹到基本面推動(dòng);特別是得益于中國疫情有效的防控,中國經(jīng)濟率先復蘇,中國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈在全球供給受限的環(huán)境下展現出巨大優(yōu)勢。我們的配置策略同樣在三季度前后進(jìn)行了調整,從疫情初期的醫藥、居家必選消費、電商等疫情受益行業(yè),逐步配置到經(jīng)濟恢復的景氣度提升的方向,特別是具有全球競爭優(yōu)勢的中國高端制造業(yè)企業(yè)。

展望金牛,無(wú)論是經(jīng)濟、生活還是資本市場(chǎng)都將回歸常態(tài)。隨著(zhù)疫苗逐步普及和疫情逐步控制,預計在未來(lái)一兩年的時(shí)間窗口中,中國經(jīng)濟進(jìn)一步恢復增長(cháng)和全球經(jīng)濟復蘇很可能形成共振;經(jīng)濟基本面的回升,將會(huì )確定的推動(dòng)多數行業(yè)的基本面的景氣,同樣也會(huì )推動(dòng)上市公司的基本面的景氣。雖然市場(chǎng)仍可能會(huì )面臨著(zhù)貨幣政策等階段性擾動(dòng),但我們仍堅持“行穩致遠、守正出奇”的長(cháng)期配置策略。一方面守正長(cháng)期方向性核心資產(chǎn),在消費升級、云計算和醫療服務(wù)等長(cháng)期方向堅持配置;另一方面沿著(zhù)景氣度把握復蘇的周期機會(huì ),特別是對于中國的優(yōu)勢制造業(yè)而言,很可能會(huì )在這個(gè)珍貴的時(shí)間窗口中進(jìn)一步提升國際地位,在全球產(chǎn)業(yè)鏈占據更加重要的位置,而我們也相信中國具有國際競爭力的優(yōu)勢制造業(yè)企業(yè)仍然具有較大的全球擴張空間。

從更長(cháng)期的視角展望,中國經(jīng)濟周期的特征會(huì )逐步體現為整體的低波動(dòng)和行業(yè)的分化,而在新的經(jīng)濟環(huán)境中,“消費基石+創(chuàng )新動(dòng)力”的經(jīng)濟模式將成為中國長(cháng)期的經(jīng)濟特征。中國巨大的統一消費市場(chǎng)、工程師紅利、完善的產(chǎn)業(yè)鏈配套都會(huì )成為未來(lái)中國經(jīng)濟進(jìn)化的核心比較優(yōu)勢。而得益于中國經(jīng)濟進(jìn)化,中國的資本市場(chǎng)同樣可能會(huì )逐步改變過(guò)去的“牛短熊長(cháng)”,而立之后逐步步入成熟。如果幸運的話(huà),我們這一代人很可能迎來(lái)中國資本市場(chǎng)最好的時(shí)代。在制度建設、投資者結構、上市公司質(zhì)量等各個(gè)方面都在持續改善的大背景下,資本市場(chǎng)將逐漸成為中國金融資源配置的重要工具,同時(shí)也將逐漸成為居民財富配置的長(cháng)期方向。因此放眼長(cháng)遠,短期因素造成的市場(chǎng)波動(dòng)并不足懼,而秉承長(cháng)期主義面對未來(lái)的是中國權益資產(chǎn)投資的最佳打開(kāi)方式。同樣從“消費基石+創(chuàng )新動(dòng)力”的長(cháng)期視角出發(fā),我們更應該長(cháng)期把握消費升級、云計算、能源革命以及醫藥醫療等長(cháng)期方向性資產(chǎn),把握可以長(cháng)期超越市場(chǎng)的結構性機會(huì )。中國的資本市場(chǎng)的未來(lái)已來(lái),作為專(zhuān)業(yè)資產(chǎn)管理機構,我們始終追求自我進(jìn)化,致力完善自上而下的研究框架,在大類(lèi)資產(chǎn)配置、行業(yè)比較和組合管理各方面建立全方面的投研能力,創(chuàng )造卓越可持續的風(fēng)險調整后投資收益。

評論列表

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2023-12-01 10:12:56

專(zhuān)業(yè)的情感服務(wù)機構真的不錯

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2023-09-01 06:09:53

被拉黑了,還有希望么?

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2023-07-14 12:07:31

如果發(fā)信息,對方就是不回復,還不刪微信怎么挽回?

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2023-07-14 05:07:41

如果發(fā)信息不回,怎麼辦?

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